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宋麗萍:科技類企業要用好雙層股權結構

  

文章來源:長松咨詢   發布時間:2015-06-15 03:06

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  風險投資者投資的企業上市后,往往很快賣股份兌現。但創始人不愿意賣掉自己辛辛苦苦創立起來的企業,甚至在企業上市后,還將通過并購等方式快速擴張。“但問題也隨之而來,如果繼續擴張下去,創始人就有可能失去控制權。”深圳證券交易所總經理宋麗萍說,近期阿里巴巴上市把這個問題提了出來并引起廣泛關注。這樣,準備在中小板和創業板上市的一些科技創新能力很強的研發型企業,其創始人已經在認真思考控制權的問題了。

  為了解決上述問題,宋麗萍建議在對《公司法》、《證券法》進行修訂時,要積極探索適合科技型企業的股權架構,針對科技型企業的特性,在制度設計應有一定的靈活性。例如,針對由科技人才創立并主要依靠科研人員創新能力發展的企業,為雙層股權結構預留一些空間。

  可以考慮設計雙層股權制,即將股票分為A、B兩類,向外部投資人公開發行的A類股,每股只有1票的投票權,管理階層手上的B類股卻有10票的投票權。B類股不公開交易,但可以按照1:1的比例轉換成A類股。如果公司被出售,這兩類股票將享有同等的派息和出售所得分配權。

  宋麗萍表示,在這種股權結構下,企業可發行具有不同程度表決權的兩類股票,因而創始人和管理層可以獲得比在采用這種股權結構下更多的表決權。而對沖基金和維權股東將更難以掌管公司決策權。

  當然,雙層股權結構也可能會帶來投資者保護的負面影響,因為會遭到主張優良企業治理的人士責備。他們認為,大量權力集中在少數人手里,是不民主的做法,沒有體現“同股同權”的公平原則。

  高新企業:已進入快速發展階段

  “隨著我國經濟結構的調整和經濟發展方式的轉變,在資本市場上也有所體現。”宋麗萍表示,在目前深圳證券交易所掛牌上市的1578家企業中,大部分是高新技術企業,其中,有532家屬于戰略性新興產業企業。

  宋麗萍說,從2013年深市上市公司年報來看,呈現出這樣幾個特點:一是高新技術產業上市公司營業收入增長幅度高于深市上市公司的平均水平。去年深市高新技術產業上市公司營業收入平均增長15.3%,高于深市所有上市公司平均增長幅度3.6個百分點。

  二是盈利能力強于一般性上市公司。去年532家戰略性新興產業上市公司毛利率24%,高于20%的總體平均水平。

  三是科技創新的潛力被激發出來了,一些企業成為帶動整個行業發展的科技創新中心,我國高新技術企業已進入了快速發展階段。

  科技成果轉化:完善作價入股政策

  宋麗萍說,創業板的初衷是為了推動科技創新,核心是將科技成果實現快速轉化,實現這一目標的關鍵,是讓做出研發成果的人有制度保障,依據自己對研發的貢獻得到自己那部分股份。但目前這個基礎性工作遲遲沒有落地,讓創業板的持續發展也會受到影響。因此,科技成果轉化還有許多工作要做,特別是科技成果作價入股政策的完善及其落實。

  宋麗萍希望股權激勵配套政策、稅收政策近期能夠得到解決。“從全球來看,股權激勵在資本市場是一個好工具,但我國股權激勵政策效果卻沒有有效發揮,目前我國實施股權激勵政策的上市公司并不多,主要原因在于當前稅收政策有一些不合理之處,例如公司還沒有得到收益時就要交稅。”

  多層次資本市場:新“國九條”將“給力”

  宋麗萍說,在過去二十多年的資本市場建設過程中,深交所已經出現了創業板和中小板,上交所也在積極籌備新興戰略產業板。這些區別于主板的市場,主要是為中小企業服務和創新型、成長型企業服務。

  新“國九條”提出,加快完善全國中小企業股份轉讓系統,建立小額便捷靈活多元的投融資機制,在清理整頓的基礎上,將區域性股權市場納入多層次資本市場體系。多層次資本市場建設將是未來的重點。“新‘國九條’將區域性股權市場納入多層次資本市場體系,將使其獲得發展的歷史性機會。”宋麗萍舉例說,如由深圳證券交易所參與籌建的成都(川藏)股權交易中心,將服務延伸到數量龐大的早期的高新技術企業,使這些企業獲得了快速發展的機會。“中央提出三鏈融合,圍繞產業鏈打造創新鏈,圍繞創新鏈打造金融鏈,而多層次資本市場就是能為三鏈融合發揮難以替代的重要的關鍵作用。”宋麗萍表示,目前中國正在處于經濟社會轉型過程當中,特別需要多重資本市場的服務,現在資本市場實際上是面臨著服務能力不強,服務水平不高的挑戰。

 

  宋麗萍因此建議從三個維度來解決這一問題:一是為創新型企業提供量身訂造的金融工具。二是全面提高服務質量,力爭服務下沉到券商營業部的級別,提升營業部的服務水平。三是提供充足的資料支持,幫助投資者更方便地獲取信息。

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